基金露狐狸尾巴,委外产品又在作妖

2019-12-12 09:14 来源:未知

摘要:在过去的十几年时间里,基金业绩排名一直是普通投资者选择购买某只基金的重要依据。在具体参考时,大家不仅会看该基金近一年的表现,还会关注近两年、近三年乃至成立以来的收益和排名情况,并据此做出自己投资生涯中或许是非常重要的一次判断。不过,从今年...

摘要:东方岳灵活配置、中融鑫回报C二季度被大量赎回,长盛盛崇符合机构拼单特征,都值得投资者警惕 专门针对委外定制基金的317新规实施4个月以来,仍有基金公司暗度陈仓。 所谓317新规指的是《机构监管情况通报》文件中的要求,若新发行的基金单一投资者持有份额...

  在过去的十几年时间里,基金业绩排名一直是普通投资者选择购买某只基金的重要依据。在具体参考时,大家不仅会看该基金近一年的表现,还会关注近两年、近三年乃至成立以来的收益和排名情况,并据此做出自己投资生涯中或许是非常重要的一次判断。不过,从今年的情形来看,基民们过去的择基“法宝”或许要失灵了。

  东方岳灵活配置、中融鑫回报C二季度被大量赎回,长盛盛崇符合机构拼单特征,都值得投资者警惕

  随着委外资金的大量涌入,机构定制基金的数量正在迅速攀升。然而,这类产品的生命周期却不同于普通公募基金,当机构资金需要撤出时其净值就会因赎回费等多方因素而受到影响,一些规模小的基金甚至会产生大幅波动,多数时候会对该基金的短期和长期排名起到很大的提振作用。关于这一点,牛妹(微信号:buerniu5188)在昨天的文章——史上最无悬念基金排名战:2016冠军收益率近翻番,已经用详实的数据统计为大家说明了。

  专门针对委外定制基金的“3·17新规”实施4个月以来,仍有基金公司“暗度陈仓”。

  换句话来说,我们也可以理解为委外资金的频繁、无序进出已经扰乱了2016年正常的基金业绩排名。看似漂亮的业绩表现背后也并不是基金管理人通过投资操作获得的收益,这些因素都使得这一过往非常核心的参考指标正在迅速失去意义。

  所谓“3·17新规”指的是《机构监管情况通报》文件中的要求,若新发行的基金单一投资者持有份额超过50%,应采用封闭式运作或定期开放运作。其中,定期开放周期不得低于3个月,同时,单一持有份额超50%的新基金需采用发起式基金形式,并在基金合同、招募等文件中进行披露,不得向个人投资者公开发售。

  对于这样的变化,投资者们是怎么看的?失去了最核心的选基标准,大家该如何选基金?站在各自的立场上,基金评价机构、一线基金经理、基金公司和监管部门又将如何应对?

  机构投资者一直受基金公司重视,针对上述新规,已有光大保德信基金等多家基金公司展开行动,或按照要求申报新的委外定制基金,或将原有基金调整成符合监管要求的条件。

  1. 连线基民:小白慌张,老手沉稳

  不过,记者注意到,“疑似定制”基金依然隐藏在暗处。这些基金特征明显,一般发行时间较短,只有一两天时间,投资者户数也较少,一般仅有两三百户。此外,还有一些基金公司采取拼单方式规避定制基金新规,从而使单一机构投资者比例不超过50%,这样可以采取普通公募基金的形式,向个人投资者公开发售。但对于个人投资者来说,这类基金由于机构容易大额赎回等原因,风险较大,应注意辨别。

  “扔骰子”、“看大家推荐再观察一阵”、“银行基金经理推荐,还参考其他专业人士的意见,但最赚钱的那只是我随手买的”。尽管牛妹在调查基民如何挑选基金时,听到不少这样不太靠谱的“方法”,但仍有众多老基民自有一套选基标准,其中最典型的就是流传颇广的“4433”法,该方法的核心即是结合基金短中长期业绩层层筛选。显然,业绩排名是基民们最核心的挑选标准。

  “疑似定制”基金现形

  不过,这一核心标准今年却可能因委外基金有面临失效的风险。

  记者注意到,华北地区基金公司多只基金满足上述“疑似定制”条件,并于半年内存在大额赎回的情况。例如东方基金旗下东方岳灵活配置混合型基金,成立于2016年9月22日,发行总份额为8亿份,投资者认购期仅有一天。二季报显示,截至2017年6月30日,该基金仅剩下2.33亿份,也就是说,在过去9个月内,该基金遭到总计约5.67亿份的大额赎回。

  由于委外基金的资金主要来自银行等机构,其资金性质、风控要求等几乎一致,在进出基金时更像是“一致行动人”。特别是其大规模赎回时将导致基金业绩大涨,从而干扰了公募基金的整体排名,这又将影响到中长期的业绩排名。那么,一旦业绩排名这一标准失效,基民们挑选基金是否会受到影响呢?

  记者翻阅季报发现,东方岳灵活配置赎回潮主要出现在今年第二季度,总计约3.03亿份。一位接近东方基金的人士对《投资者报》记者表示,这只基金确实是定制基金,赎回主要出于政策等方面原因。截至2017年7月27日,该基金近半年收益率为2.32%,在同月成立的64只灵活配置型基金中排名第38位。

  在对十多位基民的采访中,针对委外基金的业绩干扰,有些人表示了担忧,也有个别基民觉得无所谓。“我们作为普通投资者,能够找到的数据本身就不多,每年的排名战还能在媒体上看看热闹,了解排得前面的。买基金不就得看业绩吗?还得看中期、长期的,所以像今年这种情况发生后,该怎么处理呢?”一位基民担心地问。

  同样情形的还有中融基金的中融鑫回报C。Wind资讯统计显示,该基金成立于2016年12月22日,发行总份额为2亿份,募集期也仅有一天。基金二季报显示,其份额仅剩0.18亿份,存在大额赎回的情况。中融基金方面对《投资者报》记者表示,基金产品的申购和赎回都是投资者正常的投资行为。

  当然,基民中也不乏能够排除干扰的个中好手。一名从事软件开发的基民表示,这种业绩干扰对其影响不大,他还准备把挑选基金的方法写成程序。他向牛妹(微信号:buerniu5188)透露了选基步骤:

  新规提高资金要求

  “1、先定大方向,比如指数基金、大盘风格、中小盘风格等,按4433法则进行初选;

  一般来说,银行、保险等委外资金会通过专户及发售公募基金两种方式与基金公司嫁接。之前多以专户形式存在,而过去一年,机构青睐后者。一方面公募基金分红不需要交税,减低了交易成本;另一方面,公募基金也因委外资金的进入,规模得以迅速增加,对于双方来说都是共赢。此外,由于资本市场低迷,吸引散户入场不易,机构投资者的大额资金也成为公募基金的必争之地。

  2、初选后,查看近两年基金管理人的变动情况,根据变动情况,对比业绩和同期相关指数的走势;

  今年3月份,监管层发布了《机构监管情况通报》文件要求,按照规定,委外定制基金必须采取发起式金形式。这是指基金公司成立发起式基金需在募集资金时,使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员和基金经理等人员的资金认购的基金金额不少于1000万元,持有期限不少于3年。

  3、分析仓位,了解基金经理的风格及行业配置;

  由此看来,“3·17新规”中委外定制基金对基金管理人资本实力提出了更多的要求。近期,不少基金公司通过增资的方式,增加可运用资本,从而扩大委外定制基金的可操作性。据媒体统计,6月份至今,至少有东方基金、中融基金、华富基金、红土创新基金等4家基金公司宣布增资,总增资金额达到6亿元。

  4、查询基金经理往期业绩和现在管理的基金数量及走势;

  目前,已有多家基金公司按照新要求申报委外定制基金,或将原有基金转型成符合条件的基金产品。第一只符合新规标准的委外定制基金是光大保德信基金的光大保德信尊盈半年定期开放债基,于今年5月份正式转型为发起式基金。

  5、将走势好的基金和不好的基金进行分类,观察其投资方向是蓝筹股还是成长股,以判断现在的热点板块。这些都了解后,再观察至少半个月基金的走势,最终确定要买的基金。”

  据证监会公布的数据,目前共有26只定开债发起式基金等待批复,另有12只基金申请变更注册为定开债发起式基金。可以预见的是,下半年将有越来越多符合条件的委外定制基金活跃于市场。

  在他看来,“买基金就是选你的资金管理人,如果对他没有总体分析,怎么能估计自己的基金走势会如何?”

  投资者需注意回避

  不过,像这样经验丰富的“专业选手”毕竟是极少数,不然投资者教育也不会成为公募基金18年来一直成长的烦恼、永恒的话题。尤其是当监管已经指向了机构定制基金,可见问题是十分严重。

  “3·17新规”的实施,对投资者避雷起到很大作用,但依然有一些基金公司采取拼单方式规避新规,使单一机构投资者比例不超过50%,从而可以采取普通公募基金的形式,向个人投资者公开发售。

  近两年,A股市场风云变幻,投资者在逐渐回归理性,预期也慢慢回落。有多位基民就表示,现在只选择指数基金,且以定投为主,主要就是尽量排除人为因素,盈亏服气,且手续费少。如果需要花大量精力去研究主动管理型基金,不如炒股。基民成先生进一步谈到了自己的投资方法:现在主要根据股市点位来买指数基金,低位时买入,持有3~5年,中间用定投来降低成本和风险,这也不失为规避波动的一个好方法。

  比如,长盛基金旗下长盛盛崇混合型基金截至今年二季度末,总共有3家机构持股比例超过30%,且两家机构是在6月份申购的,3家机构总计持股比例高达99.9%,符合拼单特征。

  2. 连线评价机构:单独出50页以上专项报告

  但对于个人投资者来说,这类“疑似定制”基金暗藏流动性风险,由于单一机构持有基金量占比过高,一旦发生巨额赎回,基金净值将产生巨大波动。

  既然基民对这类因赎回导致业绩猛增的基金不太“感冒”,那么,进行基金评价的专业机构又是如何看待的呢?他们又将如何进行今年的基金排名?

  一般而言,基金招募说明书及基金合同书上会将基金份额净值计算精确到0.001,小数点后第4位采取四舍五入的方式。例如某基金净值是1.0005,四舍五入后就变成了1.001,赎回者每份基金就多赎回0.0005元,这就导致巨额赎回后,该基金净值暴跌,当然也有可能出现“四舍”,巨额赎回后,基金净值暴涨的情况。例如去年11月,永盈双利A净值一夜间大涨177.29%,从1.026元跃升至2.85元。不过无论暴涨还是暴跌,对于追求稳健的投资者来说都不是件好事。

  “这种业绩扰动是不正常的,可能会误导投资者。所以在业绩排名时,会把非投资因素导致的收益率波动基金排除。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春明确告诉牛妹会剔除异动基金。但他同时表示,委外基金未必一定不正常,如果正常投资运作,是可以排名的。对于是否需要对委外基金单独评价或排名,就需要看监管部门的具体要求,比如是否单独标识委外基金。

  此外,机构进行大额赎回之后,基金规模急剧下降,不少仅剩下几百万元资金,不易于基金经理调仓操作。同时,基金市场上散户和机构之间往往信息不对称,个人投资者更容易吃亏。

  上海证券基金评价研究中心负责人刘亦千也表示,今年做业绩排名和基金评价时不会考虑这类基金。“这种异常情况来自于异常行为,而不是由投资管理所决定,市场人士一般都会剔除,当成是中性情况来看待。事实上,这种情况波及面不大,涉及资金量少,对投资者影响并不大,但我们有义务对投资者进行解释说明。”谈及具体方法,他表示,“在排名时,会将异常日的业绩剔除,用相应的指数去拟合。”

  个人投资者如何拥有一双慧眼?请参照以下三条——认购户数较少、发行份额较大、认购时间较短甚至只有一两天的基金,很有可能是拼单拼出来的“疑似定制”基金。■

  相比直接剔除,济安金信则更进一步。“今年结束时,我们会对这些委外定制产品做专项评估,现在正做前期规划,研究评估方法。”公司副总经理、基金评价中心主任王群航表示,对委外基金的评价正是其目前到明年1月的工作重心。对于具体方案,王群航透露道,“这个报告应该不会少于50页。但我们不会对单独的产品进行评价,只对发行这些产品的公司进行评价。只要这个公司发行了委外产品,或者某只产品被认定有委外定制的特征,就会列入这次专项评价名单。”

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  对于该报告的意义,王群航认为主要有三点,“一是相关基金公司想知道自己的委外管理能力如何;二是100多家银行想知道谁的委外管理能力更强;第三,一些有钱的机构,如财务公司、保险等,也想知道公募等受托方的管理能力如何。”

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  3. 连线基金公司:建议机构与零售基金分别排名

  在对多家基金公司的采访过程中,牛妹(微信号:buerniu5188)有一个最深刻的感受,那就是各家对于委外产品及其业绩表现的评价都相当谨慎。多位基金经理在谈到这一问题时不约而同地表示,这个“不方便多说”。华南某公募基金人士表示,主要原因在于“监管部门最近刚刚发了窗口指导,现在大家都很敏感”。

  有句话叫做“不要听他说了什么,而要看他做了什么”,对于基金公司也是一样。打开基金公司官网,可以看到其直销平台上一些微妙的变化。以浙商基金为例,其包括浙商惠裕纯债、惠利纯债等在内的多只疑似机构定制基金都在成立不久后便发布了限制大额申购业务的公告,限制申购金额均为1000元。

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