Tetras提议看空ETH五德州由,ICO严监沙暴

2019-07-30 13:43 来源:未知

以太坊代币 ETH 创下今年以来最低点。让我们重读纽约加密货币对冲基金 Tetras Capital 在上个月发出的研究报告。该机构看空ETH 走势,并提出做空 ETH 的五大理由。

ICO监管风暴来了!

当然,对于 ETH 走势,市场争议颇大。不少机构和投资者依然看好以太坊未来发展方向和投资前景。比如, Visa 负责合作事务的加密货币信徒 Cuy Sheffield 提出:即便 ETH 缺乏「储存价值」的功能,但是如果从保护国家安全的角度,或许 ETH 的价值是被低估的。

近日国家互联网金融风险整治办(国家互金整治办)下发了《关于对代币发行融资开展清理整顿工作的通知》,指出国内外部分机构以ICO名义从事融资活动,其中涉嫌诈骗、非法证券、非法集资等行为。9月2日,有媒体报道,央行总部近日收到了相关紧急报告,明确指出,用实质重于形式的穿透式监管来看,ICO属于变相非法集资。其中国家互金整治办初步提供了ICO平台的参考名单,各省则据此名单“落实对代币发行平台高管约谈监控及其账户监控等措施,保护投资者利益”。

撰文:Tetras Capital

有些小伙伴还不知道ICO究竟是什么,来往这边看,让小编详细给大家讲解一下。

编译:Perry Wang

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过去一年,区块链基础架构附加价值理论推动加密货币市场狂野上涨。现在我们看到,几乎每个402cc永利手机版 ,区块链项目都把自己定位为「某某产业的区块链基础设施」,这些区块链网络上几乎所有的原生代币价格都一飞冲天。

ICO是Initial CoinOffering的简称,顾名思义,是以初始产生的数字加密货币作为回报的一种筹措资金的方式。ICO改编自证券界的Initial Public Offering(首次公开发行)一词。就本质上而言,ICO也是一种‘公开发行’,只是把所发行的标的物由证券变成了数字加密货币。ICO(Initial Coin Offering)是一种为加密数字货币/区块链项目筹措资金的常用方式,早期参与者可以从中获得初始产生的加密数字货币作为回报。ico是国际上加密数字货币/区块链社区的产物,为区块链的开发者筹措足够的运营资金,大部分ico筹措的资金都是比特币或者其他加密数字货币。

创业家们争先恐后打造各种去中心化社区、区块链和代币,其实这些不仅不是必需品,在某些案例中,甚至对其支撑的产业体系还有害无益。监管尚不确定,此外加密货币资产捕获的价值比起传统私募投资要高出多个数量级,几乎到了荒谬的程度,加密货币资产的估值也螺旋攀升至更高。

简而言之,ICO是一种筹措资金的方式,公司通过发行自己的数字货币来吸引投资者,投资者从中获得加密数字作为回报。最典型的例子就是比特币。这是加密货币发行时刻表网站CoinSchedule公布的未来ICO目录:

以太坊及其原生代币 Ether ETH,是这场狂欢中的主角。近期 ETH 价格大跌,这显示过去一年的投机行为将它抬到创纪录高点位置,但现在这种助推力已然枯竭。

ICO一般会在区块链项目完成前进行,帮助项目筹措资金,以支持项目从创建团队到项目发行过程中所产生的费用。对于一些大的区块链项目,会将从ico中筹措的部分资金存放到基金里以支持项目的持续发展,包括代币的初始分配模型等。

ETH 享受到非理性牛市的福利爬得越高,不可避免就会跌得越深。

ICO参与者对于一个项目的成功非常重要,他们会在社区里为该区块链项目进行宣传,使它产生的代币在开始交易前就获得流动性。但ico的参与者最看重的依然是由项目发展或代币发行后价格升值带来的潜在收益。

我们认为 ETH 当前价格依然估值过高,依然与以太坊当前及不远将来的技术状态严重脱钩。我们的研究得出如下结论:以太坊的市场和技术远未成熟到能支撑起 ETH 目前估值的状态。

什么是代币

ETH 币价的大涨都是源于投机炒币,我们认为目前市场不够完善,不足以正确评估风险或一般经济问题。

代币是由区块链产生的加密数字货币,可作为在区块链社区流通与结算的交易媒介,是整个区块链商业化中最普遍的应用方式。目前代币主要有应用代币、权益代币、债权代币三种,其中应用代币ICO是最早出现的,也是目前ICO最多的一种代币种类。包括比特币网络的比特币(BTC),以太坊的以太币(ETH)都是这样的应用代币。

表面看,以太坊生态的部分关键指标 KPI 表现强劲。截止2018 年 7月,ETH 市值约为 450 亿美元。以太坊目前支持数以千种 ERC20 代币,其中 35 种代币市值超过 1 亿美元,同时支持超过 1,500 个去中心化 DApp 项目。以太坊区块链目前每日交易数据量约为 750,000 笔。

数字货币是区块链内置的代币,一般来说,都是作为区块链平台的流通与佣金结算货币,是区块链商业生态链中不可缺失的一环。目前,数字货币在全球100多个国家均可自由交易。2010年,有人用价值25美元的比萨饼优惠券换到了10000比特币,这是比特币首次建立起自己的公允价值。目前,比特币的市值大约为40亿美元。同样,以区块链智能合约平台而著称的以太坊,其代币以太币(ETH)的目前汇率价格约10美元。区块链平台的代币价值取决于项目本身的商业潜力、开发者社区规模的大小、用户活跃度与市场认可度,请谨慎选择靠谱的项目。

以太坊确实有一些真正的需求,但我们认为这种需求远远不足以支持 ETH 的高价格。当外界期待加密货币总值能达到或超过1 万亿美元时,加密资产必须变成某种价值存储工具。我们认为 ETH 缺乏主导性价值存储工具所必需的特征,我们同时认为,ETH 取代比特币 BTC 成为加密货币之王的可能性也极低,更不要提成为美元和黄金那种全球性主导资产的可能。

ICO的发起时间通常在项目完成之前,募集的资金用于创始团队的开发工作,帮助项目顺利发布。对于某些大型项目来说,部分在ICO获得的资金会由基金会接管,支持项目的不断发展。ICO代表了加密货币代币的初始分配模式,在Po共识算法中比较常见。

无论可能性是多少,ETH 未来成为价值存储工具的机会将严重依赖于它在以下方面中的一个取得成功:

ICO参与者有助于项目的成功。他们可以帮忙进行宣传,组建更大的社区,让更多的人认识这个新项目。他们在进行代币交易的同时,还能为代币提供早期的流动性。当然了,ICO参与者是受潜在利益驱动的,他们期望项目发布之后,代币价格会高于ICO期间的价格。

  • 去中心化应用平台

  • 资本募集平台

ICO无论是从其名称还是其实际运作方式,都会让大家联想到IPO和众筹。但与众筹不同的是,ICO能够让那些投资者很快将持有的代币在交易所中进行交易。一旦项目被市场认可,代币需求就会急剧增加,从而让投资者可以获得良好的回报。同时因为代币具有极好的流动性,而这些流动性也会导致项目估值产生更高的溢价。

进一步挖掘,我们目前认为以太坊在这两个方面表现都很疲软:

高收益高风险,ICO也有着巨大的风险。项目能不能成功取决于很多因素,包括项目本身的质量和团队的能力,各环节是否存在欺诈行为等。这需要投资者较高的辨析能力,对行业有着深入的了解,以及对项目和团队进行充分的调研。如果判断失败,依然会血本无归。

  • 以太坊平台在技术和去中心化问题上都存在严重问题,无论是结构上和政治上都是,而这些问题在短期乃至长期都会一直存在。这些问题让所谓以太坊比起那些成本更低的、效率更高的、风险性更低的应用平台更有价值的说法站不住脚。

  • 资本募集的同质化已经吞噬了 ETH 的真正需求渠道。另外,围绕 ICO 未来可能到来的监管将严重阻碍这一需求的增长。

  • 以太坊目前的「品牌知名度」优势还能保持一段时间,但实质性的功能竞争优势还需要切实巩固。

近几年,海内外不断涌现各种采用ICO方式融资的项目,融资总金额也在指数级增长,其中很多优秀的项目让投资者赚的盆满钵满。而项目在开始即实现权益交易的方式,也许在未来会颠覆整个投融资的逻辑。在项目初创时期,让很多人有机会参与进来,实现全球协作。也许在未来,区块链之外的其它行业也会开始逐渐关注到这种新奇的融资方式。

清楚了解到这种蜕变已是箭在弦上, 我们在 2018 年 5 月开始囤积 ETH 做空仓位。尽管我们切实相信单纯做空 ETH 是合理的投资,不过我们做空 ETH 的主要动机还是对冲比特币 BTC 的做多仓位。正像我们自年初以来对客户的信息提示中一直说的那样,我们认为加密货币市场的下一波牛市将会由 拉动。

你们懂了吗?

做空 ETH 是对冲加密货币市场整体风险的完美策略,因为 :

ICO的历史发展

  • 能让价格突然异动的「突发新闻风险」,ETH 最低;

  • ETH 是资产,以太坊是我们认为的仅次于比特币的区块链排名第二的生态;

  • ETH 有成熟的市场 ,能达成合理的借贷条款。

2013年7月:

我们相信,未来的几个月对于以太坊的未来走向有着决定性的意义。网络的阻塞压力 来自于 DApp 的使用 、竞争压力 来自于其它 DApp 平台 和监管压力 主要针对 ICO 将会考验这场热闹的投机炒作和 ETH 的价格。

Mastercoin(现更名万事达币OMNI)是最早进行ICO的区块链的项目之一,曾在Bitcointalk论坛上ICO成功筹资5000 BTC。Mastercoin是建立在比特币协议之上的二代币,旨在帮助用户创建和交易加密货币以及其他类型的智能合同。

为何现在做空 ETH:一触即发的催化剂

2013年12月:

投机性市场都是被一个个故事炒起来的。做空 ETH 的一大附加好处是能让我们在市场脱钩现象中享受其它加密货币上涨的同时,还能对冲更大的市场风险。

NXT(未来币)是第一个完全POS区块链,曾筹资21BTC(相当于当时6000美元),但是它的市值最高达到1亿美元,对投资者来说无疑是最成功的ICO项目之一。

我们为什么现在做空 ETH?具体来说五大原因:

2013年至2014年间:

  • 以太坊网络资源紧张将与即将到来的重量级 DApp 上线 譬如 Augur 相冲突。这种冲突将会让大众充分了解到以太坊扩容技术的迟滞和对其中心化的担忧。

  • 监管机构即将出拳打击 ICO,没有了 ICO,ETH 的市场需求荡然无存,会引发市场反思。ETH 抛压加大,由于 ICO 在监管重压可能枯竭,ICO投资者和组织者们都不再沾手 ETH。

  • 以太坊 DApp 和融资平台的竞争者不断涌现,将侵蚀掉 ETH 很大的价值

  • 价值存储市场逐步成熟

  • 比特币 BTC 需要引领下一波加密货币牛市

出现过许多疯狂的区块链项目成功的启动了ICO,它们的代币价格都出现过疯涨,不幸的是这些ICO项目最后都死在炒作过程中或者直接成为骗局。然而,在这段时间,也有十分成功的ICO项目,例如Ethereum。

原因 1

2014年7月:

重量级 DApp 即将发布之际,以太坊交易费用和节点运营成本在上升

Ethereum(以太坊ETH)国内外人气高,是迄今为止最大的一次ICO之一,筹措资金超过1800万美元,同时也是除比特币以外市值最高的加密数字货币。

尽管以太坊中没有任何一个 DApp 的日活量超过 5,000,但其区块空间已经接近饱满。

2015年3月:

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Factom(公正通)通过Koinify平台ICO,利用比特币的区块链技术来革新商业社会和政府部门的数据管理和数据记录方式。

Source:etherscan.io

2016年3月:

除了区块网络拥堵之外,以太坊交易费还超过了比特币社区的交易费。我们即将迎来几个翘首期待已久的重量级 DApp 登场,譬如 Funfair、 Augur 和 Gnosis。如果这些应用上线,而以太坊区块空间拥挤不堪,费用可能更难降下来。

Lisk的去中心化应用(DAPPs)是使用Javascript语言进行编程,这是目前全球最简单也最流行的编程语言。Lisk此次总共筹集到14,080BTC和超过8,000万XCR,ICO所得金额在区块链项目ICO中排名第二位,仅次于以太坊。

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2016年5月:

Source:coinmetrics.io

The DAO是ICO史上最大的ICO项目,融资额高达1.6亿美元。DAO全称是Decentralized

以太坊的区块大小可以由矿工扩大,以处理更高的交易量。这会降低交易成本,但代价是运营全节点的成本大增,这就带来了系统更趋中心化的风险。

Autonomous Organization,即“去中心化的自治组织”,可理解为完全由计算机代码控制运作的类似公司的实体,在人类历史上还是首次。但是作为万众瞩目的ICO项目,最终因受到黑客攻击,再到争论中软硬分叉,最后以解散退回以太币而告终。

以太坊需要降低交易费用,原因有二:

2016年9月:

  • 目前交易需求很低,因为迄今没有「爆款」DApp

  • EOS 等竞争对手采取降低交易费用方式来争夺市场份额

FirstBlood(第一滴血)将电竞竞赛服务跟区块链结合,使用了智能合约来解决奖励结构问题,ICO一开始即筹资600万美元,全球总共筹到465,312.999ETH。

在不久的将来,某些新发布的以太坊 DApp 很可能成「爆款」,日活量完全可能创下新高,但会带来区块拥堵和交易费用高企等结果,因此以太坊交易费用下调已经迫在眉睫。为保持 DApp 平台神话和市场份额,以太坊近期必须增大区块,对节点网络采取更中心化策略。

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原因 2

监管利剑即将落下

尽管 SEC 近期宣布 ETH 不是证券,但以太坊生态中的多数 ICO 可不是这样。我们不是很清楚监管力度有多大,但毫无疑问会判定 ICO 这种去中心化的融资模式属于非法,这也会严重影响到同样作为融资平台的其它竞争者和他们的 ICO。

如果 ICO 被认定为非法,将触发市场中强大的 ETH 抛售狂潮。

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Source:coinmarketcap.com, tokendata.io

以往投资者用 ETH 参与 ICO融资。随着 ETH 价格大跌,会出现两种情况:

  • 以太坊生态中的 ICO 吸引力大为下降

  • 持 ETH 的 ICO 组织者难套现

如果 ICO 是 ETH 需求的重要来源,那么会带来的后果包括:

  • ICO 需求锐减,ETH 价格受挫

  • 通过 ICO 募集到自己的项目方会抛出 ETH,通过资产多样化将持有 ETH 的损失降低到最小,锁定静态资本

我们近期已经管中窥豹,注意到 EOS 背后项目方大批抛售通过 ICO 融来的 ETH。ICO 项目方资产配置中的 ETH 和 ICO 代币数量代表了 ETH 总量和单个代币总供应量中相当大的比例。因此,如果突然有大规模的抛售必然会严重打压币价。

以下是部分应用及这些项目方的 ETH 账户余额。仅占 ETH 总额的 2%,也许数目并不大,但考虑到以往流动性比较低,从这些大型项目中如果抛售 ETH,将会带来巨大抛压。

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